天风证券股份有限公司鲍荣富，王涛，林晓龙近期对塔牌集团进行盘考并发布了盘考申报《Q3归母净利润擢升，高分成突显投资价值》，本申报对塔牌集团给出买入评级，合计其倡导价位为9.20元，现时股价为7.78元，预期上升幅度为18.25%。

塔牌集团(002233)

公司三季度完了归母净利润1.55亿元，同比擢升20.34%

公司发布24年三季报，前三季度完了收入/归母净利润29.30/3.81亿元，同比-28.81%/-37.98%想干就去吻，前三季度完了扣非归母净利润2.45亿元，同比-52.43%。其中Q3单季度完了收入/归母净利润9.54/1.55亿元，同比-23.39%/+20.34%，扣非归母净利润0.61亿元，同比-51.15%，非庸俗性损益主要系交往性金融财富的公允价值变动所致。受季末股指回暖上升的影响，公司所执证券投资公允价值变动收益加多，事迹有增厚，减缓了公司事迹下落幅度。

Q3归母净利润翻倍增长，看好Q4及来岁事迹改善弹性

公司前三季度事迹下滑主要系量价王人跌所致，前三季度水泥熟料销量为1112万吨，同比下滑16%，水泥价钱/成分内别同比-18%/-12%，成本降幅不足价钱下落幅度。单季度来看，Q3公司收入环比下滑3%，归母净利润环比翻倍增长，咱们测算Q3公司水泥熟料销量为381万吨，同比/环比分袂-17%/+3%。价钱端来看，据数字水泥网，华南/华东地区Q3水泥均价同比分袂+0.4%/-0.2%，环比分袂+2.0%/-0.9%。9月底长三角熟料价钱规划上调100元/吨，此后华东、华中、西南地区运转落实，合座幅度在10-100元/吨，罢休2024年10月18日，华南/华东地区水泥吨均价再次提涨至368/424元，后续仍有链接提涨预期，看好Q4及来岁事迹改善弹性。

Q3净利率有所擢升，成本结构优化

公司前三季度合座毛利率23.11%，同比-3.48pct，其中，Q3单季度合座毛利率21.11%，同比/环比分袂-2.44/-2.51pct。前三季度时间用度率10.64%，同比+2.85pct，其中销售/束缚/研发/财务用度率同比分袂+0.56/+2.03/+0.32/-0.06pct，研发用度擢升主淌若本期研发技俩的物料滥用加多所致，最终完刎颈知心利率13.45%，同比-1.63pct。公司Q3单季度净利率16.69%，同比/环比分袂+6.15/+8.31pct。24Q3末财富欠债率9.89%，同比-0.33pct，成本结构有所优化。前三季度规划性现款流净额2.04亿元，同比-6.08亿元，收现比同比-1.07pct达110.6%，付现比同比+2.3pct达104.8%。

股息彰显投资价值，保管“买入”评级

公司23年分成率高达79%，现时股息率6.5%，红利属性凸起。讨论到Q3公司归母净利润环比有擢升，且Q4仍有加价预期，上调24-26年归母净利润想到至6.5/7.8/9.0亿元(前值6.3/7.5/8.7亿元)，予以公司24年0.9倍PB，倡导价9.2元，保管“买入”评级。

风险教唆：水泥需求不足预期、旺季加价不足预期、煤炭成本上升等。

证券之星数据中心阐述近三年发布的研报数据规画，天风证券林晓龙盘考员团队对该股盘考较为深切，近三年想到准确度均值为76.15%，其想到2024年度包摄净利润为盈利6.31亿，阐述现价换算的想到PE为14.68。

最新盈利想到明细如下：